Bitcoins Aufstieg in den Mainstream: Wirklich ein Grund zum Jubeln?

Seit diesem Mittwoch gilt im Kosmos der Geldanlagen eine neue Ordnung. Zwischen lange etablierte Anlageklassen wie Aktien und Anleihen ist ein Produkt gerückt, das mit der alten und durchregulierten Börsenwelt eigentlich nie etwas zu tun haben wollte: der Bitcoin. Einst verschrien als „Hacker-Währung“ („Der Spiegel“), oder belächelt als „das Geld aus dem Internet“ (FAZ), mutierte der Bitcoin diese Woche offiziell zum Massenprodukt. Die amerikanische Börsenaufsicht SEC genehmigte sogenannte Bitcoin-Spot-ETFs: Börsengehandelte Indexfonds, die direkt in die Kryptowährung investieren und Anlegern ermöglichen, ohne Wallet und Zugangsschlüssel mit einem Klick Anteile zu kaufen. Rund ein Dutzend US-amerikanischer Investmentgesellschaften hatten Anträge gestellt, darunter Blackrock, Invesco, Wisdomtree und Fidelity. Der Bitcoin ist jetzt massentauglich, hat sein Revoluzzer-Dasein abgelegt und es endgültig aus der Nische geschafft, jubeln die einen. Für andere gleicht das Ganze einem Teufelspakt: Sollte der Bitcoin als dezentrale Währung nicht ursprünglich ohne die großen Lenker des Finanzsystems auskommen? Wollte man sich nicht lösen von Zwischenhändlern wie Banken und staatlicher Überwachung? Aus Sicht einiger Kritiker verliert der Bitcoin sein eigentliches Alleinstellungsmerkmal, nun, da man ihn in einen ETF-Mantel steckt. Sind die neuen ETFs vielleicht ein Gewinn für den Bitcoin? Und was bedeutet das langfristig für die Kryptowährung?

Bitcoin-Spot-ETFs: Eine Revolution für den Krypto-Markt?

Was macht die Spot-ETFs so besonders? Gibt es nicht schon etliche Möglichkeiten, in Bitcoin zu investieren? Schon, doch die Spot-ETFs heben sich davon ein wenig ab.

Der klassische Weg ist das direkte Investment: Anteile an der Kryptowährung werden über eine spezielle Kryptobörse erworben und eigens verwahrt, das heißt: über eine eigene Wallet, eine Art digitale Brieftasche, die nur öffnen kann, wer den ellenlangen Sicherungscode kennt. Geht der Zugangsschlüssel verloren, sind auch die Anteile futsch – das ist der Nachteil. Der Vorteil: Es braucht keine Zwischenhändler, keine Banken oder Broker, die theoretisch pleitegehen oder ausgeraubt werden können. Weder private Unternehmen noch staatliche Institutionen könnten die selbst verwahrten Anteile einfrieren oder gar beschlagnahmen. All solche Drittpartei-Risiken, wie sie bei anderen Finanzgeschäften in der Theorie bestehen, schaltet das dezentrale Netzwerk hinter dem Bitcoin aus. Zumindest, sofern man sich eigenständig um die Verwahrung kümmert.

Indirekt investieren geht schon jetzt

Doch weil die Selbstverwahrung dadurch viel Aufwand und ein gewisses Maß an technischem Wissen erfordert, erklärten sich mit der Zeit immer mehr Kryptobörsen und Broker bereit, Handel und Verwahrung zu übernehmen, schalteten sich also als Mittelsmänner dazwischen.

Indirekt können Privatanleger also schon ganze Weile in Bitcoin investieren. Etwa über Zertifikate, die die Preisentwicklung des Bitcoin abbilden und eine Schuldverschreibung darstellen. Auch Future-ETFs, sogenannte Terminkontrakte, bilden den Kurs indirekt ab. Wer will, kann die Aktien börsengelisteter Unternehmen kaufen, die ihrerseits große Mengen an Bitcoin horten – und damit eine Art Spiegelbild des Kurses sind. Dem Softwareunternehmen Microstrategy etwa sollen schätzungsweise rund 189.000 Bitcoins gehören. Geht es mit dem Bitcoin-Kurs nach oben, dann in der Regel auch mit dem Aktienkurs des Unternehmens. 

Bitcoin kaufen beim Neobroker

Vor einigen Jahren boten auch die ersten Neobroker den Handel mit Bitcoin an. Dabei erwirbt der Broker die Anteile zunächst tatsächlich, verwahrt sie anschließend aber selbst. Die Abhängigkeit bleibt also auch hier bestehen. Spot-ETFs sind eine Weiterentwicklung davon: Die Coins werden tatsächlich erworben und erstmals zum sogenannten Spot-Preis gekauft, sozusagen dem „Live-Marktpreis“, wie er an der Börse gilt und damit ohne Aufpreise und Aufschläge eines Händlers.

Für Anleger hat das ein paar Vorteile: Es braucht weder eine Wallet noch Zugangsschlüssel, denn um die Verwahrung kümmert sich der Emittent des ETFs, also Blackrock, Invesco, Wisdomtree oder ein anderer Vermögensverwalter. Bitcoin-Anteile lassen sich jetzt also – wie schon zuvor über einige Neobroker – liquide und bequem handeln. Darüber hinaus ist der Bitcoin im ETF-Mantel ein streng reguliertes Finanzprodukt, die Emittenten werden überwacht und sind Informationspflichten unterworfen. Außerdem gelten Einlagen in ETFs als Sondervermögen, wären bei Pleite des Anbieters also vor dem Zugriff des Insolvenzverwalters geschützt.

Der Bitcoin wird salonfähig

Doch all das erklärt noch nicht die beispiellose Aufregung um die Entscheidung der SEC. Entscheidend ist etwas anderes: Sind Bitcoin-Anteile in einem ETF verpackt, können sie auch von Institutionellen gehandelt werden, also von Vermögensverwaltern, Pensionskassen und Versicherern, denen geltende Regularien bislang den Handel verboten. Das poliert zum einen das Image auf, der Bitcoin gewinnt an gesellschaftlicher Akzeptanz. „Die Zulassung von Spot-ETFs ist ein starkes Signal für die Professionalisierung und Legitimität des Bitcoin“, sagt Philipp Sandner, Blockchain-Experte und Professor an der Frankfurt School of Finance & Management. „Der Bitcoin wird hoffähig“. Langfristig dürfe es auch dem Kurs guttun, „wenn jetzt die großen US-amerikanischen Asset-Manager investieren“, so Sandner und erinnert an die Einführung der ersten Gold-ETFs Anfang der 2000er. 

„Ich empfehle Anlegern dringend, sich mit dem Thema zu beschäftigen“

Das Edelmetall wurde zur massentauglichen Kapitalanlage, die Bestände erhöhten sich und der Kurs stieg in ungeahntem Ausmaß. Zwischen 2006 und 2022 etwa verdreifachte sich der Preis pro Gold-Unze. Natürlich ist nicht garantiert, dass dem Bitcoin ein ähnliches Schicksal zuteilwird. Doch unwahrscheinlich ist es nicht. Schätzungen zufolge sollen bereits im ersten Jahr nach der Zulassung 10 bis 25 Mrd. Dollar in den Bitcoin fließen. Und allein die Erwartung einer solchen Geldflut dürfte dem Bitcoin etliche neue Verehrer bescheren. Schon seit vergangenem Herbst, als die ersten Nachrichten über eine mögliche Zulassung kursierten, segelt der Bitcoin-Kurs im Aufwind der Erwartungen. Zwischen September 2023 und Januar 2024 stieg der Preis von knapp 25.000 USD auf rund 45.000 USD.

Doch Philipp Sandner warnt davor, nun blindlings auf den Bitcoin-Zug aufzuspringen. „Ich würde nicht pauschal zu einem Investment raten. Doch ich empfehle Anlegern dringend, sich nun mit dem Thema zu beschäftigen.“ Habe man das Produkt einmal verstanden und halte es anschließend immer noch für eine tolle Sache, sei gegen ein Investment nichts einzuwenden, so der Wirtschaftswissenschaftler. Überlegt sein sollte es trotzdem.

Bitcoin an der Wall Street: ein Widerspruch in sich?

Kurssteigerungen hin oder her. Einigen eingefleischten Bitcoin-Unterstützern dürfte die neue Verquickung von Wall Street und Bitcoin gegen den Strich gehen. Der Bitcoin im ETF-Gewand, herausgegeben von Finanz-Riesen wie Blackrock, hat mit dem eigentlichen Kerngedanken seiner Schöpfung nicht mehr viel zu tun. Edward Snowden sprach auf der Bitcoin-Messe vergangenen Oktober von einer „Form der Unterordnung“ und „Unterwerfung“. Ist der Bitcoin-ETF nicht ein Widerspruch in sich und vielleicht mehr Fluch als Segen für die Zukunft der Währung?

„Der ursprüngliche Bitcoin wird nicht ersetzt“, meint Sandner. „Er bleibt erhalten. Es gesellen sich lediglich neue Möglichkeiten dazu, in ihn zu investieren.“ Wer will, könne schließlich weiterhin direkt in die Kryptowährung investieren und die Anteile auf der Wallet verwahren, so Sandner.

Ein Einfallstor für Cyber-Kriminelle?

Wie steht es um die Sicherheit der Bitcoin-ETFs? Dass Fondsanbieter künftig große Mengen Coins physisch erwerben und verwahren, mache sie zu lukrativen Zielen für Hacker, geben einige Kritiker zu bedenken. Dadurch steige die Gefahr von Diebstählen. Philipp Sandner hält derartige Sorgen für weitgehend unberechtigt: „Man wäre in den SEC-Diskussionen nicht so weit gekommen, wären die ETFs keine soliden, sicheren und durchdachten Produkte.“ Völlig immun gegen Cyber-Kriminelle sei man deswegen nicht. Sollten sich viele ETF-Anbieter auf wenigen Kryptobörsen tummeln und dort ihre Bestände verwahren, könne durchaus ein Klumpenrisiko entstehen. Der Publizist Max Keiser, seines Zeichens einer der eifrigsten Bitcoin-Fürsprecher, warnt derweil vor staatlichen Zugriffen: Jeder von einem der neuen ETFs gehaltenen Coins könne von der US-Regierung jederzeit und aus beliebigen Gründen beschlagnahmt werden, schrieb Keiser auf dem sozialen Netzwerk X.

(Noch) nichts für deutsche Investoren

Zu klären bleibt indes, wann die neuen Bitcoin-ETFs auf dem europäischen Markt ankommen werden. In Deutschland gilt: Fonds, die sich ETFs nennen wollen, müssen stets in mehrere Werte investieren und eine gewisse Mindest-Diversifikation aufweisen. Ein ETF, der nur eine einzelne Digitalwährung umfasst, wäre demnach hierzulande nicht zulässig. Ähnliche Regeln existieren auf europäischer Basis. In sogenannten UCITS-ETFs darf eine einzelne Position beispielsweise nicht mehr als 10 % des Fondsvermögens ausmachen, unter bestimmten Bedingungen bis zu 35%.

Von der Bezeichnung „ETF“ sollte man sich ohnehin nicht täuschen lassen. Ganz egal, in welcher Verpackung der Bitcoin daherkommt, er bleibt eine höchst spekulative Angelegenheit. Selbst wenn die digitale Währung nun in die Riege der traditionellen und bewährten Anlageklassen aufgerückt ist, macht sie das längst noch nicht zu einem sicheren Hafen für Erspartes.