Das Weltportfolio nach Gerd Kommer

Weltportfolio: Theoretische Grundlagen

Kommers Weltportfolio ist eine bestimmte Spielart des passiven, weltweit diversifizierten Investierens in ETFs. In seinen Texten und Büchern legt Kommer ausführlich die finanzwissenschaftlichen Theorien und Konzepte dar, die eine solche Anlagestrategie ratsam erscheinen lassen und unterfüttert sie mit den entsprechenden Daten. Der Grundgedanke ist es, bei der Geldanlage möglichst emotionale Faktoren auszuschalten und von der wissenschaftlichen Forschung zu profitieren, die zum Thema verfügbar ist (und keinem Interessenkonflikt unterliegt). Während wir in unserem ETF-Handbuch auf diese theoretischen Grundlagen genauer eingehen, im Folgenden eine kurze Zusammenfassung dreier wichtiger Prinzipien.

Die hier aufgeführten Theorien sind nur einige Beispiele wichtiger wissenschaftlicher Grundlagen und stark verkürzt und vereinfacht dargestellt. Ein tieferes Verständnis dieser bietet eine hilfreiche Versicherung gegen impulsives Handeln bei der Geldanlage.

Risikoplanung und Anlageklassen

Wie im vorherigen Abschnitt bereits klar geworden ist, sind Risiko und Rendite bei der Geldanlage eng miteinander verbundene Faktoren: Je höher das Risiko, desto höher die Renditemöglichkeit – Rendite kommt von Risiko. Risiko ist allerdings ein sehr vielschichtiger und schwierig messbarer Begriff, der aber bei Investments zentrale Bedeutung hat. Deswegen ist die Einschätzung und Planung der persönlichen Risikotragfähigkeit (die neben subjektiven Faktoren auch mit dem Anlagezeitraum und -ziel zusammenhängt) ein wichtiger Meilenstein auf dem Weg zum eigenen Weltportfolio nach Kommer.

Die tatsächliche Anpassung und Steuerung des Risikos eines Anlageportfolios findet durch die Gewichtung verschiedener Anlageklassen (“Asset Allocation”) statt – damit ist unter anderem die Aufteilung in einen risikofreien und einen risikobehafteten Teil des Portfolios gemeint. Der risikofreie Teil ist zur Sicherung des Portfolios gedacht, während der risikobehaftete renditestark sein soll. Ein häufiges Missverständnis ist, dass die Höhe des Risikos eines Anlageportfolios innerhalb des risikobehafteten Teils stattfinden würde (zum Beispiel eine bestimmte regionale Gewichtung von Aktien). Tatsächlich geht es aber genau um das Verhältnis risikoarmer/-freier und risikobehafteter Assetklassen. Im Folgenden gehen wir durch die verschiedenen Anteile (risikobehaftet und -arm) eines Weltportfolios und die darin enthaltenen Möglichkeiten des Investierens. 

Zusammensetzung des risikobehafteten Teils

Der risikobehaftete Teil des Portfolios besteht aus Aktien, die durch Indexfonds (ETFs) abgebildet werden, Rohstoff-Futures und Immobilien. Egal, wie das persönliche Risikoprofil ist (und damit das Verhältnis von risikofreiem und -behaftetem Teil), der Inhalt und die Zusammensetzung des risikobehafteten Teils bleibt gleich.

Hier die genaue Aufteilung des risikobehafteten Teils, wie sie Kommer vorschlägt:

Aktien

Wie in der oben stehenden Aufteilung erkennbar, besteht das Portfolio zu 80% aus Aktien (exklusive der Immobilienaktien). Diese teilen sich noch einmal in Industrie- und Schwellenländer auf: Davon sind knapp 70% Industrieländer und gut 30% Schwellenländer. In seinem Buch gibt Kommer zudem auch noch genaue Gewichtungen der beiden Posten an. Die Industrieländer teilen sich in Large Caps Value, also Value-Aktien von Unternehmen mit hoher Marktkapitalisierung, und Small Caps Blend, also eine Mischung aus Value- und Growth-Aktien mit niedriger Marktkapitalisierung, zu jeweils 50% auf. Von diesen soll jeweils Nordamerika mit 40%, Westeuropa mit 44% und die Pazifikstaaten mit 16% gewichtet werden. 

Factor-Investing

Dieser Aufteilung liegt die Idee des Factor-Investing zugrunde. Das bedeutet, dass bestimmte Parameter (“Faktoren”) in der Vergangenheit bei langfristigen Investments zu höheren Renditen bei gleichbleibendem Risiko geführt haben (“Faktorprämie” genannt), ein wenig überrepräsentiert werden. Dazu gehören ganz prominent Unternehmen mit kleiner Marktkapitalisierung (“Small Caps”), Aktien aus Schwellenländern und Value-Aktien. Deswegen werden diese im Weltportfolio gegenüber einer neutralen auf Marktkapitalisierung beruhender Aufteilung übergewichtet.

Rohstoffe und Immobilien

Zu den global gestreuten Aktien aus Schwellen- und Industrieländern kamen in Kommers klassischem Weltportfolio noch Rohstoff-Futures und globale Immobilienaktien hinzu. Beide wurden mit je 10% im risikobehafteten Portfolioteil gewichtet. Rohstoff-Futures sind Derivate, die die Kursbewegungen eines ganzen Korbs an Rohstoffen abbilden und relativ unabhängig von den Bewegungen des Aktienmarktes sind. Allerdings ist ein solches Investment eher spekulativ und riskant. Wissenschaftliche Erkenntnisse über die Langzeitrenditen von Rohstoffen (über einen Zeitraum von 50 Jahren) und insbesondere Vermutungen über strukturelle Veränderungen auf dem Rohstoffmarkt durch den Boom von Rohstoff-Futures deuten an, dass diese dauerhaft eher unterdurchschnittlich performen werden und nur eine Rendite von ca. 1.5% p. a. abwerfen. Deswegen ist Kommer davon abgerückt, Rohstoff-Futures unbedingt ins Portfolio aufzunehmen, es stellt eher eine Zusatzoption dar.

Hinzu kommt ein globaler Index auf REITs (Real Estate Investment Trust) und Immobilienaktien, wodurch am Wachstum auf dem Immobilienmarkt indirekt durch die Aktien von Immobilienunternehmen partizipiert werden kann. Auch diese Zugabe zum klassischen Aktienteil wird oftmals der Einfachheit halber weggelassen.

Allocation des risikofreien Teils

Wie oben bereits ausgeführt, dient der risikofreie Teil des Portfolios dazu, als “Anker” dem Portfolio Stabilität zu verleihen und Risiko auszubalancieren – Rendite wird hier nicht gemacht. Welchen Anteil dieser Teil am Gesamtportfolio haben sollte, muss jeder Anleger nach der Einschätzung der eigenen Risikotragfähigkeit selbst entscheiden.

Kommer schlägt zur Bestückung dieses Teils kurzlaufende Staatsanleihen aus Ländern mit höchster Bonität vor. Diese können entweder durch eine Direktanlage in diese Anleihen oder mithilfe von ETFs auf Indizes, die solche Staatsanleihen abbilden, ins Portfolio geholt werden.  

Vereinfachtes Gerd Kommer Weltportfolio nachbauen

Zwar betont Kommer, dass Komplexität auf der Ebene der Assetklassen stattfindet und die Anzahl der Produkte, die eine Assetklasse abbilden, zweitrangig ist. Dennoch ist insbesondere für neue Anleger oder welche, die Schritt für Schritt Vermögen aufbauen wollen, ein möglichst simpel gehaltenes Portfolio mit wenigen ETFs sinnvoller.

Glücklicherweise kann man sehr einfach den Grundgedanken von Kommers Weltportfolio verfolgen, ohne jedes Detail seiner Überlegungen nachzuvollziehen. Insbesondere bei kleineren Anlagebeträgen oder Sparraten können diese Details erst einmal vernachlässigt werden. Beispielsweise kann man den Rohstoff- und Immobilienteil des risikobehafteten Anteils weglassen und ohne Faktoren operieren. Dadurch werden nur noch globale Aktien aus Industrie- und Schwellenländer in diesem Teil des Portfolios benötigt.

Diese lassen sich relativ einfach mithilfe der Indizes MSCI World und MSCI Emerging Markets abbilden. Viele Anleger tun dies im Verhältnis 70:30, wodurch die Schwellenländer nach Marktkapitalisierung leicht übergewichtet sind. Hier findest du Beispiele der ETFs, die du nutzen kannst:

Wer die gesamte Welt mit nur einem Index abbilden möchte, hat die noch simplere Option, in den Index MSCI ACWI zu investieren, der globale Aktien in etwas anderer Gewichtung in sich vereint oder in seinen Schwesterindex MSCI ACWI IMI (Investible Market Index), in dem neben Unternehmen mit hoher und mittlerer auch Unternehmen mit niedriger Marktkapitalisierung (Small Caps) vertreten sind. Neben anderen gibt es dafür beispielsweise diese ETFs:

Komplettes Gerd Kommer Weltportfolio nachbauen

Das gesamte Weltportfolio in all seiner Komplexität mit ETFs nachzubauen ist – insbesondere bei kleinen Portfolios – nicht empfehlenswert. Eher sollte das eigene Portfolio einfach gehalten und auf wenige ETFs konzentriert werden. Wenn du trotzdem einige Teile des Kommer-Portfolios für dich abbilden möchtest, könnten diese ETFs beispielhaft dafür verwendet werden:

Hinzu käme für den risikofreien Teil eine dieser kurzlaufenden Staatsanleihen:

Die Person Gerd Kommer

Gerd Kommer ist einer der bekanntesten deutschen Experten im Bereich des passiven Investierens. Er ist promovierter Wirtschaftswissenschaftler und hat außerdem Abschlüsse in Politik- und Kommunikationswissenschaften und in internationalem Steuerrecht. Seit den frühen 1990ern war er in verschiedenen Banken in Deutschland, Großbritannien und Südafrika im Bereich Firmenkundenkredite und Asset Management tätig, zuletzt als Londoner Niederlassungsleiter der FMS (“Bad Bank” der Hypo-Real-Estate-Gruppe). Seit 2017 führt er nun seine eigene Vermögensverwaltung, die auf seiner Investmentphilosophie aufbaut. Zudem hat er 2020 mit Gerd Kommer Capital einen digitalen Robo-Advisor aufgesetzt, der auf den von ihm vertretenen Grundlagen passiven Investierens investiert.

Seit der Veröffentlichung seines Buchs "Souverän investieren mit Indexfonds und ETFs: Wie Privatanleger das Spiel gegen die Finanzbranche gewinnen" im Jahre 2002, das zunächst unter dem Radar der Öffentlichkeit lief, hat es sich zum deutschsprachigen Standardwerk des passiven Buy-and-Hold-Investierens entwickelt. Es liegt mittlerweile in der fünften Auflage vor. Neben diesem hat Kommer noch etliche weitere Bücher und Artikel zu Finanzthemen veröffentlicht.

Wir hatten Gerd Kommer mehrfach auf unserem Kanal zu Gast. Ein guter Einstieg ist dieses Video:

Häufig gestellte Fragen